中國(guó)基金報(bào)記者 李樹(shù)超 張玲

受供需錯(cuò)配、產(chǎn)品同質(zhì)化影響，今年以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品頻頻出現(xiàn)募集失敗的情況，封閉式固收類(lèi)產(chǎn)品成為“重災(zāi)區(qū)”。

業(yè)內(nèi)人士表示，理財(cái)產(chǎn)品募集失敗頻發(fā)，標(biāo)志著銀行理財(cái)市場(chǎng)進(jìn)入“買(mǎi)方時(shí)代”。在此背景下，理財(cái)公司需積極向客戶需求轉(zhuǎn)型，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化投資者陪伴、建立發(fā)行評(píng)估機(jī)制等方式提升產(chǎn)品吸引力。

年內(nèi)194款理財(cái)產(chǎn)品募集失敗

近期，華夏理財(cái)、廣銀理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司發(fā)布公告，宣布因募集總金額未達(dá)到產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)約定的發(fā)行規(guī)模下限，相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行終止。綜合來(lái)看，發(fā)行失敗的產(chǎn)品多為封閉式固定收益類(lèi)產(chǎn)品，失敗原因多為“募資規(guī)模未達(dá)下限”。

一家頭部第三方研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，今年以來(lái)募集失敗的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量已達(dá)194款（不同份額分開(kāi)計(jì)算），較去年同期增長(zhǎng)17.58%。

“存款搬家背景下理財(cái)產(chǎn)品募集失敗增多，反映了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好與產(chǎn)品供給的錯(cuò)配?！敝袊?guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬表示，存款利率下行推動(dòng)資金尋求更高收益，疊加近期多類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)較大，銀行理財(cái)收益率下行，投資者對(duì)新發(fā)產(chǎn)品持觀望態(tài)度。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品募集失敗增多揭示了資金流向的結(jié)構(gòu)性變化。更深層的原因是，理財(cái)公司仍在以“規(guī)模導(dǎo)向”發(fā)行同質(zhì)化固收產(chǎn)品，而投資者在經(jīng)歷凈值波動(dòng)后，對(duì)收益與流動(dòng)性的平衡有了更理性的判斷。

值得注意的是，今年募集失敗的理財(cái)產(chǎn)品多為封閉式固收類(lèi)產(chǎn)品。

對(duì)此，睿智新虹理財(cái)研究院表示，在利率下行、波動(dòng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境中，投資者對(duì)資金鎖定時(shí)間的容忍度顯著降低，更傾向于隨時(shí)可取的靈活配置。另一方面，隨著債券收益率持續(xù)走低，新發(fā)封閉式固收類(lèi)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)普遍下調(diào)，相比同期存款、現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品，其收益優(yōu)勢(shì)已不明顯，甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象?！笆找媾c流動(dòng)性的雙重劣勢(shì)，使得投資者對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品普遍持觀望或回避態(tài)度?！?/p>

理財(cái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向“買(mǎi)方時(shí)代”

業(yè)內(nèi)人士表示，理財(cái)產(chǎn)品募集失敗增多，反映出市場(chǎng)供需錯(cuò)配、投資者風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性偏好轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著理財(cái)市場(chǎng)從賣(mài)方轉(zhuǎn)向“買(mǎi)方時(shí)代”。

婁飛鵬表示，理財(cái)產(chǎn)品募集失敗的情況增多，一是反映投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降，對(duì)凈值波動(dòng)容忍度降低；二是理財(cái)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)失衡，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，缺乏吸引力；三是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和利率走勢(shì)的判斷存在分歧，觀望情緒濃厚；四是理財(cái)公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)和營(yíng)銷(xiāo)策略并不適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，單純依賴固收類(lèi)產(chǎn)品難以滿足多元化需求。

田利輝認(rèn)為，上述現(xiàn)象釋放出明確信號(hào)：理財(cái)市場(chǎng)已進(jìn)入“買(mǎi)方時(shí)代”，過(guò)去“發(fā)什么產(chǎn)品都有人買(mǎi)”的粗放模式已經(jīng)終結(jié)。

在田利輝看來(lái)，募集失敗增多是供需錯(cuò)配的集中體現(xiàn)。在凈值化全面落地、利率持續(xù)下行的背景下，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的收益預(yù)期正在回歸理性，而理財(cái)公司對(duì)客戶需求的把握仍存在偏差。產(chǎn)品發(fā)行的成功率，最終取決于理財(cái)公司理解客戶、服務(wù)客戶的深度。未來(lái)，理財(cái)公司需從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“需求導(dǎo)向”，在產(chǎn)品布局上做出三方面調(diào)整：一是豐富產(chǎn)品譜系，加大混合類(lèi)、權(quán)益類(lèi)以及“固收+”產(chǎn)品的布局；二是優(yōu)化產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)，增加最短持有期、定期開(kāi)放等靈活期限設(shè)計(jì)，平衡收益與流動(dòng)性；三是強(qiáng)化投研驅(qū)動(dòng)，在信用挖掘、利率波段、資產(chǎn)配置上形成特色。 為提高產(chǎn)品發(fā)行成功率，婁飛鵬建議理財(cái)公司應(yīng)在產(chǎn)品布局上作出調(diào)整：一是增加開(kāi)放式、短期限產(chǎn)品供給，提升流動(dòng)性吸引力；二是優(yōu)化“固收+”策略，控制權(quán)益?zhèn)}位和波動(dòng)；三是加強(qiáng)投資者教育，透明披露產(chǎn)品運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)；四是探索差異化產(chǎn)品，如掛鉤特定指數(shù)、主題投資等，滿足細(xì)分市場(chǎng)需求。

睿智新虹理財(cái)研究院認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品需要從“渠道驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“客戶需求驅(qū)動(dòng)”。一是壓縮純固收封閉式產(chǎn)品的發(fā)行密度，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)；二是大力發(fā)展“含權(quán)類(lèi)”和“被動(dòng)策略”產(chǎn)品；三是強(qiáng)化“流動(dòng)性管理”產(chǎn)品線，將現(xiàn)金管理類(lèi)、日開(kāi)型、最短持有期產(chǎn)品作為規(guī)模增長(zhǎng)的主力；四是“精準(zhǔn)發(fā)行”，建立產(chǎn)品發(fā)行前評(píng)估機(jī)制，結(jié)合渠道反饋、客戶持倉(cāng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)利率走勢(shì)等因素，審慎確定發(fā)行規(guī)模下限和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)；五是摒棄“打榜”思維，回歸客戶利益本位。